金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设(shè)银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业(yè)银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中(zhōng)梳(shū)理了(le)银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落(luò)实，比(bǐ)如一(yī)些地方小银行下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低(dī)利(lì)率放贷现象也消失了，新发(fā)放(fàng)贷款利率在上(shàng)行。此外，今年(nián)也没有下(xià)达(dá)普惠小微的(de)政策任(rèn)务。政策改变的(de)原因之一(yī)是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过度让(ràng)利(lì)；另一个是中央讲中特估和国企(qǐ)改革(gé)，银行(xíng)作为资产(chǎn)规模最大的(de)国企(qǐ)行业，按政策导向要(yào)提高资(zī)产收益率。而(ér)取消金(jīn)融让利(lì)有(yǒu)利(lì)于银(yín)行(xíng)估值修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让利使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值(zhí)低于正(zhèng)常估值。银行作(zuò)为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场担心(xīn)银行ROE会降低(dī)，给出(chū)的(de)估值在0.5倍。现在政(zhèng)策(cè)导向的改(gǎi)变对(duì)银(yín)行股是(shì)一种(zhǒng)长时(shí)间0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号的利好，有利于银行估值(zhí)的(de)逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不(bù)良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险(xiǎn)周(zhōu)期相关，现在(zài)已进(jìn)入不(bù)良(liáng)率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良(liáng0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)贷(dài)款(kuǎn)率(lǜ)开(kāi)始下降(jiàng)，到今年(nián)一季度(dù)已经连续10个(gè)季度下降了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不(bù)过(guò)按历史规(guī)律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前市场还没充(chōng)分意(yì)识，银行股(gǔ)价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如果不良率下降(jiàng)周期能够持续验(yàn)证，我们认(rèn)为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资(zī)者对于(yú)地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房地(dì)产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整(zhěng)体不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中(zhōng)国(guó)经过对债务风险的分部(bù)门处理，地产上下游的很(hěn)多行业的债务风险已经(jīng)解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季(jì)改善，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行。出现(xiàn)拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号银行进行贷(dài)款利率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是(shì)一个已(yǐ)知利空，市(shì)场已经消(xiāo)化，所以银行股会(huì)出现修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对(duì)银行估(gū)值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款利率(lǜ)下调，政策(cè)未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的(de)催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的政(zhèng)治局会(huì)议(yì)并(bìng)未如(rú)市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列了一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投资的国企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行股，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号对于未来(lái)银行股上涨的持续性，海通国际证券给(gěi)予肯定(dìng)态(tài)度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情(qíng)绪(xù)，在没有经济(jì)衰退和(hé)政策打压的情(qíng)况(kuàng)下(xià)银行股不会(huì)出现大幅(fú)回撤(chè)。关(guān)于(yú)如何避(bì)免可能的小回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价(jià)还未上涨的小银(yín)行。之(zhī)前中特估的(de)概念使得大行(xíng)的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原因是各类银(yín)行的估(gū)值没(méi)有系统性的(de)差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫情(qíng)影响的消(xiāo)退和(hé)经(jīng)济的稳(wěn)步复苏，银行(xíng)不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面(miàn)，绝大多数银行关(guān)注率环比有所改善。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度(dù)末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续(xù)保(bǎo)持(chí)充裕。目前(qián)银行资(zī)产质量(liàng)压力的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复(fù)苏态势良(liáng)好，企(qǐ)业(yè)经营环境改善、居民(mín)信心提升，叠(dié)加地(dì)产(chǎn)政策的持续(xù)宽松，银行的(de)资产质量表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，经济(jì)复苏(sū)进行时，银行重回(huí)基本(běn)面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋(qū)势(shì)将是重要(yào)的(de)行业催化剂，利好(hǎo)整(zhěng)体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到小(xiǎo)逐步传导，下(xià)半年企(qǐ)业贷款需求(qiú)高景气延续的同时，看好零(líng)售、小微贷款的(de)需求复苏。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)，优质(zhì)房(fáng)地产融资风(fēng)险缓解；零(líng)售贷(dài)款质量将在(zài)居民还款能力提升(shēng)下长期(qī)向(xiàng)好，银(yín)行资产(chǎn)质量下行(xíng)风险封住。银(yín)行板块配(pèi)置(zhì)上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也(yě)在近期表示(shì)，看好(hǎo)全(quán)年(nián)盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报行(xíng)业盈利增速(sù)低点确认(rèn)，主要受资产重定价以(yǐ)及居民端复苏低(dī)于预期(qī)的影响。展(zhǎn)望(wàng)后续季度，国内经(jīng)济(jì)向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)和(hé)风险偏好的修(xiū)复仍(réng)然值(zhí)得期待(dài)，成为推动板块盈利(lì)回升的催(cuī)化剂。我们继续看(kàn)好(hǎo)银行板块全年表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值(zhí)处于(yú)低位且尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季(jì)修(xiū)复的背景下(xià)，当前时点银行板块的(de)配置价(jià)值(zhí)提升。

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