核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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