大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(h茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种uà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种加工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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