来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

　　1

　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

　　2

　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

　　3

　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

　　4

　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好探索创新。

　　5

　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好