原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业(yè)内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达(dá)了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗在营销(xiāo)上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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