来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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