私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗mg alt="“连续60交易日(rì)低(dī)于1000万(wàn)”将(jiāng)被清盘、禁止通道(dào)业务和多层嵌(qiàn)套(tào)……私(sī)募基金运(yùn)作(zuò)指引征求意见(jiàn)，“扶强(qiáng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合(hé)规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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