5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

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　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资读西的字有哪些，读喜的字有哪些的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。读西的字有哪些，读喜的字有哪些

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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