2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

世界上女性最开放的是哪个国家lign="center">　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈世界上女性最开放的是哪个国家(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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