调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色或较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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