核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，李宇春的现任丈夫是谁因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)安(ān)全性较高李宇春的现任丈夫是谁(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进(李宇春的现任丈夫是谁jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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