作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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