财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表ong>开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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