金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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