5月(y两斤大概有多重参照物，2斤有多重？uè)以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持(chí)续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份(fèn)额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复(fù)苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原(yuán)因(yīn)，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才等方面(miàn)存(cún)在(zài)差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出要(yào)求，民营企业(yè)的(de)竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数(shù)字化的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金战(zhàn)略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估(gū)值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能(néng)从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体的(de)投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一(yī)年(nián)的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业两斤大概有多重参照物，2斤有多重？持续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合(hé)基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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