上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎ学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思i)债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变(biàn)化。过学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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