上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确(qu831143是什么意思è)可转债在(zài)退市(shì)831143是什么意思后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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