近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(hé)信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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