银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联(liána5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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