财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷(dài青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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