四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tu紫菜是不是海鲜án)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(l紫菜是不是海鲜ì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(s紫菜是不是海鲜hì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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