金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近长征有多长公里 红军长征一共用了几年期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎ长征有多长公里 红军长征一共用了几年ng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé长征有多长公里 红军长征一共用了几年)意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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