自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季度(dù)末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季(jì)度市(shì)场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重仓高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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