核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资(zī)者带来正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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