学生党如何自W，如何自我安抚

　　核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(y学生党如何自W，如何自我安抚ǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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