上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的(de)情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发行前(qián)的孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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