自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标的(de)内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的(de)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们(men)依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价(jià)值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持(chí)续(xù)更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资(zī)产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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