私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产(chsrds是什么意思，srds是什么意思啊ǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐnsrds是什么意思，srds是什么意思啊)》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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