2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续加息(xī)，但是美(měi)股(gǔ)指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自(zì)香港投资(zī)基金公会的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金(jīn)（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本(běn)报(bào)采访解(jiě)析他们(men)对于市(shì)场动态(tài)的(de)看法，以帮助投资者把(bǎ)脉快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了今年剩余时间投资(zī)。他们(men)是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务董事、亚太(tài)区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投资总监及(jí)宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述机(jī)构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银(yín)行要么(me)主动收紧(jǐn)信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个(gè)人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业获诸(zhū)多因素(sù)支持。亚(yà)洲地区(qū)中(zhōng)国，日本(běn)过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国(guó)持更加乐观态(tài)度。中国经济复(fù)苏(sū)在(zài)全(quán)球起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤(yóu)其(qí)是在第一季度超出预期(qī)的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道(dào)路(lù)上(shàng)。如果下半年财(cái)政和地产方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快复苏进(jìn)程。目(mù)前来(lái)看，经济复苏(sū)的压力(lì)主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度(dù)没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是(shì)高利率(lǜ)环境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目(mù)前(qián)处于(yú)一(yī)个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日(rì)本(běn)央行行(xíng)长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增长的(de)预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业(yè)料将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年末(mò)或(huò)2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作(zuò)用下(xià)，经济(jì)本身就(jiù)有趋(qū)势性的内生修复(fù)动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的修复(fù)，目(mù)前都处(chù)在一个中(zhōng)周期修复(fù)趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力(lì)度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来(lái)一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风(fēng)波(bō)提(tí)升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参(cān)与率(lǜ)的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为(wèi)60％。该地区面临的通(tōng)胀问(wèn)题(tí)比美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数(shù)据进(jìn)一(yī)步(bù)好转，增强了投资者对于国内(nèi)经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次(cì)加息了(le)。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带(dài)来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信心也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年加(jiā)息或(huò)许已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可能(néng)要(yào)到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不够快(kuài)，而且美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分(fēn)来抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美(měi)联储加息的(de)预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在(zài)第四季度开始逐步调整利率水平(píng)，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本(běn)市场来说，这(zhè)是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映(yìng)出来(lái)了。不论是(shì)美国的银(yín)行业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期从(cóng)今年三季度(dù)开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一个(gè)技术(shù)性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储官(guān)员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前(qián)不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一(yī)定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美国经济(jì)的实(shí)际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息后进入(rù)了(le)观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美国金融(róng)体系(xì)风险继(jì)续累积并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评(píng)级信用债会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下(xià)半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结束加息周(zhōu)期(qī)及随后的宽松政策可(kě)能利好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不(bù)同，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然后在接下来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一(yī)定(dìng)的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然(rán)的逻(luó)辑(jí)。其(qí)次(cì)，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提升它(tā)的投放(fàng)精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不(bù)确定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国(guó)有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的(de)进程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练(liàn)环节和推理环节都需要(yào)消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及(jí)配套的(de)交换机、光模块；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业(yè)链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类(lèi)产品，一(yī)类是公(gōng)有云上(shàng)部署的大模(mó)型(xíng)，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式计算部(bù)署(shǔ)、数(shù)据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一(yī)类是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术创作、金(jīn)融(róng)、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都有(yǒu)非常多可以探索落地的(de)案例(lì)，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要(yào)来(lái)源(yuán)于下游潜在(zài)的目(mù)标(biāo)用户群体规模较大、用户的付(fù)费(fèi)意愿强或者用户的使用时(shí)长较长的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技(jì)的(de)发(fā)展，今年成立了国家数据局，国(guó)务(wù)院重组(zǔ)科技部(bù)，三大运(yùn)营商都(dōu)加(jiā)大了在数据方(fāng)面(miàn)的投入(rù)，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前(qián)估值(zhí)处于历(lì)史低位，随(suí)着(zhe)去库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技(jì)主题也(yě)将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多(duō)中(zhōng)国的科技企业(yè)在后疫情时(shí)代，会更关(guān)注利润和现金流(liú)，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特(tè)别(bié)是机器学习(xí)与(y快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了ǔ)深度学习模型）的发展将带来以下方面的(de)投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与(yǔ)发展。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数(shù)据集和(hé)计算资源进行(xíng)训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行(xíng)训练，数(shù)据(jù)采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服(fú)务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术研(yán)发(fā)的(de)知情权以及行业自(zì)律是有(yǒu)其必要性的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼吁显示(shì)出(chū)行业内对人(rén)工智能安(ān)全与(yǔ)可(kě)控(kòng)性的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的认识，同(tóng)时促(cù)进相关法规与标(biāo)准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行(xíng)业(yè)理解现有(yǒu)模型的(de)风险与影响，为下一代模型(xíng)的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其(qí)对社(shè)会产生(shēng)的影响。但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人(rén)工智(zhì)能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程(chéng)中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业(yè)机密(mì)，因此现(xiàn)在越来越多的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规划私有部署(shǔ)大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不(bù)法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信(xìn)息办公室(shì)正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护(hù)、内容(róng)安(ān)全(quán)管理等工作，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资(zī)策略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果(guǒ)美国(guó)经济进入下(xià)半年，经济增长(zhǎng)速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票的(de)估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了(le)。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前是(shì)偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经(jīng)验告(gào)诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资(zī)产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债(zhài)券，再加上(shàng)一些投(tóu)资等(děng)级的企业债(zhài)。不(bù)看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差的时(shí)候，一(yī)些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券(quàn)价格承压(yā)。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股票(piào)估值(zhí)压(yā)力会(huì)减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下(xià)降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受(shòu)其他(tā)因素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券(quàn)的表现(xiàn)会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：我们同时也看好(hǎo)黄金和(hé)石(shí)油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因(yīn)为避(bì)险情绪(xù)的上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会进一步上行(xíng)，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略(lüè)：由(yóu)于美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要(yào)为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行情(qíng)衰退(tuì)情景下(xià)，利(lì)率(lǜ)带来的分(fēn)母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情(qíng)；价值股(gǔ)分(fēn)子(zi)端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和医药(yào)；创业板(bǎn)指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端(duān)下行的(de)定价(jià)不足。后续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可能(néng)从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能(néng)仍强于一(yī)篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强(qiáng)势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除(chú)外），并在美国(guó)和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国(guó)市场(chǎng)股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一(yī)步(bù)走弱(ruò)的预(yù)期应(yīng)该会支持除日(rì)本以(yǐ)外的(de)亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们(men)增(zēng)加了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了(le)对高(gāo)收(shōu)益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美(měi)国的(de)衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司(sī)债(zhài)券收益(yì)率相对于美国(guó)政(zhèng)府债券的溢(yì)价因(yīn)信(xìn)贷质量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了