银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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