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　　申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的(de)营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(l已婚女性英文称呼，女性英文称呼ǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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