昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都国家常务委员7人，国家常务委员7人简历经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家常务委员7人，国家常务委员7人简历国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面国家常务委员7人，国家常务委员7人简历影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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