核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃0; line-height: 24px;'>饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃定收益的溢(yì)价》

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