私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些xíng)活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的(de)其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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