财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉(qu昆明市属于几线城市，云南最好三个城市án)、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如昆明市属于几线城市，云南最好三个城市今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者。

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