原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（00prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗0799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道(dào)库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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