金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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