近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zh鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年(nián鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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