近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xī吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢ng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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