A股“股(gǔ)王”之争进(jìn)入白热化阶段，中(zhōng)国移动股价周中创历史新高，一(yī)度从独占A股市值榜首(shǒu)近(jìn)3年的茅(máo)台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环(huán)，引(yǐn)发市场(chǎng)热议。截至周(zhōu)五收盘，茅(máo)台最终以微弱(ruò)优势反超，但地位(wèi)已岌岌可危(wēi)。值得注(zhù)意的(de)是，因中国移动在(zài)A+H两地上市，若按其A股(gǔ)股本(běn)计算则不过是(shì)一场计算(suàn)上的乌龙(lóng)，但(dàn)若均按照A股股(gǔ)价等数据计算，则(zé)其(qí)总市值一(yī)度达(dá)2.19万亿元，超越茅(máo)台成为“市(shì)值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年(nián)股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅已近60%，自(zì)去年(nián)上市(shì)以来(lái)最近一年(nián)股价(jià)累计(jì)最大涨幅接(jiē)近翻倍，而(ér)茅(máo)台股价则(zé)几乎仅在原地(dì)踏步。有(yǒu)市场人(rén)士(shì)认为，中国移动和茅台(tái)这场股王宝座的争夺可能揭示着A股未来的(de)发展趋(qū)势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消(xiāo)费回(huí)潮卷(juǎn)出(chū)白酒泡沫 数字经济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股总(zǒng)市值(zhí)榜首之争，向来是市场关(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利guān)注焦点，回顾历史来看，最近十(shí)多年(nián)来股王变(biàn)迁(qiān)的背(bèi)后似乎也(yě)反应着国内经济趋势(shì)和(hé)产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不(bù)仅稳(wěn)居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本市(shì)场市值(zhí)之首，得益(yì)于当时(shí)基(jī)建大(dà)发展时期，中石油在(zài)股王(wáng)的位置上稳坐了八(bā)年，直到2015年工商银行依托当年互联网金融牛市(shì)成为新锐股王。再后来(lái)，随着我国在2018年进入消(xiāo)费牛(niú)市，开启了此后三年的(de)消(xiāo)费白马股大牛市，也成(chéng)就(jiù)了如今贵州茅(máo)台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日(rì)文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但在高(gāo)端白(bái)酒的高估(gū)值(zhí)泡沫下，以(yǐ)及今(jīn)年(nián)春节后白酒行业的终端动销几乎并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股价也(yě)现(xiàn)大幅下跌。近日，中国移动的突然崛起更是开始对其(qí)王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场分析指出，中国(guó)移动一(yī)度超(chāo)越贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台市值(zhí)这一历史性事件背后，除了离(lí)不(bù)开(kāi)国家政策持续推(tuī)进(jìn)的数字经济，与(yǔ)最近爆火的人(rén)工智能两大概念(niàn)加(jiā)持，还(hái)有来自(zì)于(yú)“中特估”这个(gè)新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股市值前(qián)十的上市公司中，苹(píng)果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均(jūn)为(wèi)科技股。有分析(xī)认为，科(kē)技进(jìn)步(bù)已成提升(shēng)生产力(lì)的重要因素，二级市场(chǎng)对科技(jì)企业的态度能一定程度(dù)显示出科(kē)技企业的竞争力强度。因此，以中国(guó)移动(dòng)为代表(biǎo)的科技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费(fèi)股(gǔ)似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在我国经济(jì)逐渐向(xiàng)数字化(huà)深度转(zhuǎn)型的(de)背景下，实力强劲并实现(xiàn)华丽转身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经(jīng)济潮流的主力(lì)军。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，公(gōng)司(sī)作(zuò)为国(guó)企(qǐ)数字经济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算(suàn)力网络(luò)的进一(yī)步发展，将(jiāng)拉动(dòng)底(dǐ)层云计算业务的(de)需(xū)求(qiú)，公司具(jù)备较强的(de) IDC/云(yún)计算业务能力，正在从传统管(guǎn)道运营(yíng)商向数(shù)字科技领军企(qǐ)业加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机(jī)遇(yù)。

　　同(tóng)时，从估值修复情况来看，根(gēn)据(jù)光大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底(dǐ)以(yǐ)来，截至4月13日，三大(dà)运(yùn)营商股价涨幅均(jūn)超过20%，其中中(zhōng)国电(diàn)信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的三大(dà)运营商板块，借助“央(yāng)企低(dī)估(gū)值+数字(zì)经济”成为率(lǜ)先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能否打破“茅(máo)台魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有另(lìng)一(yī)个故事引发市场热(rè)议。即很长(zhǎng)一段时间以(yǐ)来(lái)，A股市场一直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说，即大(dà)多股价超过茅台(tái)的(de)上市公(gōng)司，在风光散尽之(zhī)后往往下场(chǎng)都(dōu)不太(tài)好。本次(cì)中国移(yí)动直(zhí)接在市值上超(chāo)越茅(máo)台(tái)，结果是(shì)否会(huì)不一样呢(ne)？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中字头的中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景气(qì)度提升，股价(jià)超(chāo)越(yuè)茅台并一(yī)度突破300元/股，但好景不长，在(zài)2008年(nián)金(jīn)融危机爆发、船舶(bó)业跌入(rù)冰点后极(jí)速缩水至(zhì)30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价维(wéi)持在(zài)24元左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文(wén)在线、全(quán)通教育等多家公司股价均超越茅台，但最后的结果不是业(yè)绩(jì)暴(bào)雷就是股价毫(háo)无原(yuán)因跌跌(diē)不休。

　　可(kě)以看出的是，上述公司的陨落(luò)大部分主要是(shì)由于行业景气(qì)度变化以及股市景(jǐng)气度(dù)无法维(wéi)持。而茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性以及长期(qī)稳(wěn)稳增长的利润，最(zuì)终(zhōng)一(yī)次次甩(shuǎi)开这些曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企业股价能否持续(xù)上涨以及维持(chí)高位，市(shì)场普遍观点还是(shì)认为，实际需要看公(gōng)司(sī)的(de)基本面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印(yìn)钞机”之(zhī)称，营(yíng)收规模(mó)超茅(máo)台约7倍的中国移动，为什(shén)么此前市值(zhí)却(què)一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大(dà)致(zhì)归结为两个重(zhòng)要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越(yuè)少。在市场(chǎng)化(huà)的(de)作用下，一瓶茅台(tái)已(yǐ)经冲上3000元左右的高价，而中国(guó)移(yí)动(dòng)虽(suī)掌(zhǎng)握着大把的通信类资源，但作为央企需要(yào)承担“提速降(jiàng)费”的(de)责任，也(yě)就不(bù)能无拘束地涨价。另一方面即是(shì)成本方面的问题，中国移(yí)动本质(zhì)作为通信基(jī)础设施企(qǐ)业，需要持续不断(duàn)的建设(shè)投入，从2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅(máo)台就像一(yī)门“躺(tǎng)赢(yíng)”的(de)生意，基本(běn)不需要(yào)如(rú)此沉重(zhòng)的(de)资本开支(zhī)，也不需要面临追(zhuī)赶(gǎn)最新(xīn)技术(shù)的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看出(chū)，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是(shì)茅台的8倍(bèi)，但净利润却差别不大，销售毛利率更是有着(zhe)一(yī)个24%另(lìng)一个92%的巨(jù)大差别。

　　不(bù)过，近期(qī)来看，一系(xì)列(liè)信号表明中国移(yí)动可(kě)能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中(zhōng)国移(yí)动此(cǐ)前表示，2022年是三年投(tóu)资高峰(fēng)的(de)最后一(yī)年，2023年(nián)起资本(běn)开支不再增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万(wàn)亿元。据业内人士测算，这意味着届时全(quán)年资本开支占收入比重将低(dī)于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随着移动(dòng)互联网进入下半场(chǎng)，行业重心已(yǐ)转向产业互联网和智能化，中国移动加速转型下正(zhèng)在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报表(biǎo)示，中国移动数(shù)字化(huà)转(zhuǎn)型收入“第二(èr)曲(qū)线”不断攀升，去年公司数字(zì)化转型收(shōu)入(rù)对主营业务(wù)收入(rù)增量贡献(xiàn)达到79.5%，占(zhàn)主营业务(wù)收入比(bǐ)提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第一驱动(dòng)力。此外，公(gōng)司移(yí)动云收入(rù)规(guī)模(mó)实现新跨越，去年移(yí)动(dòng)云(yún)收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴(bào)涨，综合实力(lì)迈(mài)入国内(nèi)业(yè)界第一阵营。

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