作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口trong>一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。