财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)小黄人名字分别叫什么平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创小黄人名字分别叫什么立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(小黄人名字分别叫什么yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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