“一带一路”对冲欧美(měi)拖累无疑是2023年出口最大的看点(diǎn)。即使考虑去年(nián)的低基数，4月的(de)出(chū)口增(zēng)速也不赖，与韩(hán)国、越南等邻(lín)国形成鲜明对比；拉动方面(miàn)，“一带(dài)一路”国家成为(wèi)主角，欧(ōu)美发达经济(jì)体整体(tǐ)偏弱。今年(nián)1-4月“一带一路”国家在(zài)中国出(chū)口的份额约(yuē)为36.0％超过(guò)美欧日（34.3％），粗略计算(suàn)，如果今年“一带一(yī)路”出口增速(sù)保持在(zài)6％以上，那么在增(zēng)量(liàng)上就可能对冲美欧日出口的下滑，使得全年2023年(nián)全年的出口增速转正。

　　大学老师最怕什么部门举报lt="4 月(yuè)出口：“一带一路”的对冲力(lì)量有多大？（东吴宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从(cóng)整体看，3、4月份(fèn)的数(shù)据再次验证，当前(qián)观察的中国(guó)的(de)出口“不看港口，不看韩(hán)、越”。港口数据和韩国、越南出口(kǒu)通胀作为传(chuán)统观察中国出口增速的(de)重(zhòng)要指标，但随着(大学老师最怕什么部门举报zhe)中国出口(kǒu)结构向“一带(dài)一路”国家转移，其对中国出口的指示作用逐渐下(xià)降。一方面，由于多(duō)数“一带一路”国家偏向内陆(lù)，汽车、火(huǒ)车等陆路(lù)运输占比(bǐ)和增速(sù)快速(sù)上(shàng)升，导致(zhì)港口(kǒu)数据与实际出口增速(sù)持续偏离，另一(yī)方面，以往韩国、越南出口增速与中(zhōng)国出(chū)口基(jī)本保持(chí)统一趋(qū)势，但由于产品结构差异，2023年以来两(liǎng)者产生较大背离。出口结构性变(biàn)化背景下(xià)，传统观察框架(jià)适用(yòng)性(xìng)减弱，信息的噪音和预期的波动可能加大。

　　国别方面，擘画外(wài)贸蓝图的突破口(kǒu)仍在于“一带一路”国(guó)家。除低(dī)基数影响之外(wài)，4月对俄出(chū)口的(de)高(gāo)增(zēng)反映“一(yī)带一(yī)路”贸易持续活跃，沿路(lù)经(jīng)济带仍是我国(guó)稳外贸(mào)的“抓手”。4月对东盟出口(kǒu)增速暂时回落，不过整体(tǐ)来看，自(zì)2022年初以来(lái)“俄(é)+东盟升、欧美(měi)降(jiàng)”的趋势加速(sù)，日韩(hán)份额保持稳(wěn)定。

　　产品(pǐn)方面(miàn)，4月(yuè)出口(kǒu)结构继续(xù)延续“扬长避短”的属性(xìng)。中国4月(yuè)汽车及机电出(chū)口金额维持强势，增速较3月进(jìn)一步加快部分(fēn)源于去年(nián)低基数原因，不过对同比的拉动仍大学老师最怕什么部门举报明显(xiǎn)好于(yú)韩国，半导体(tǐ)出(chū)口(kǒu)跌幅则相(xiāng)较(jiào)韩国更(gèng)加“温(wēn)和”。从散点图看，量价齐(qí)升的汽车出口反映海外车市(shì)较高景气度(dù)与产业(yè)链韧性仍可在一(yī)段时(shí)间内支撑(chēng)出口，而受全球半导体周期影响，集成电路4月出口量与价(jià)格均偏萎缩。

　　那么，2023年(nián)出(chū)口最大的变数：“一带一路”的空间有多(duō)大？站在2022年年底，市场大多聚(jù)焦欧(ōu)美经济衰退的拖累，而聚光灯(dēng)之外“一带一路”却(què)在稳定外贸(mào)上发挥了越来越重要的作用，那(nà)么如(rú)何去评估这(zhè)一空间(jiān)有多大(dà)？

　　一带一路出口背后(hòu)存量博(bó)弈。在(zài)全球经济和贸易放缓(huǎn)的背景下，我国出口的韧性可能主要来自于存(cún)量的竞争——我们认为很有可(kě)能是抢占欧美日韩在(zài)这些(xiē)国家的进口份(fèn)额，2018年(nián)至2022年，中国(guó)在(zài)一带一路沿线10国的进口(kǒu)份额上涨了2.5％，同(tóng)期欧美日韩下降了3.8％。

　　空间有多大？保守估(gū)计拉动2023年中国出口1个百分(fēn)点。我们选取“一带(dài)一路”沿线65国中，中国出口规模最大的10个国家(jiā)（约占(zhàn)中国对“一带一路”沿线国(guó)家总出口的70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来对(duì)标(biāo)2023年10国在悲观、中(zhōng)性(xìng)、乐(lè)观三种情形下(xià)的进(jìn)口(kǒu)增速情况，同(tóng)时参考2018至2022年欧美日韩(hán)的年均下跌份额，假设2023年10国对美欧日韩减少的进口份额中约(yuē)60％被(bèi)中(zhōng)国(guó)取(qǔ)代(dài)。

　　结果显(xiǎn)示，中性(xìng)条件下(xià)，“一带一路”10国(guó)2023年拉(lā)动中(zhōng)国出口增(zēng)速约0.97％，此外根据占比（10国(guó)占65国的70％），大致(zhì)估算(suàn)“一带(dài)一路”沿线65国拉动我国出口增速约1.39％。

　　在全球放缓的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，1个百(bǎi)分点并不少，我国全年出(chū)口增速可能略高于0％。对(duì)欧美日等发达经济体(tǐ)出口增(zēng)速预测，思路为在(zài)中(zhōng)国加入世界贸易组(zǔ)织(zhī)后(hòu)、历次全球经(jīng)济陷入衰退(tuì)或(huò)是经济增(zēng)速(sù)大幅下行(xíng)（downturn）的时间段(duàn)中，选出(chū)具有参考意义的三年，分别作为中(zhōng)性、乐(lè)观和悲观情景(jǐng)作为参考。我们对于2023年的基准假(jiǎ)设(shè)为美欧有可能在(zài)下半年陷入温(wēn)和(hé)衰退，我们(men)选择(zé)2009（全球金(jīn)融危机）、2016（美(měi)国紧缩后(hòu)的全(quán)球经济放缓）、2001（科网泡沫(mò)破裂，全球经(jīng)济温(wēn)和(hé)放缓）分(fēn)别作为悲(bēi)观、中性和(hé)乐观情景。根(gēn)据预(yù)测，中(zhōng)性假(jiǎ)设下，2023年欧美日韩拖(tuō)累我国出(chū)口增速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国家（在我国出口中约(yuē)占26％）出口(kǒu)增速预(yù)测按照IMF对(duì)2023年世界商(shāng)品(pǐn)贸易数量增速预测即(jí)1.5％计算(suàn)，并考虑价格(gé)因素(sù)，使用IMF对我国(guó)2023年GDP平减指数同(tóng)比预测(cè)（0.96％），计算得(dé)出其(qí)余国家拉动我国出口增速(sù)约0.64个百(bǎi)分点(diǎn)。因此，中性(xìng)假(jiǎ)设下2023年(nián)我国出口增速约为0.13％（图(tú)11）。

　　测算存在低估的(de)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要来自于两个方面：数据口径差异和欧美经济体的“韧性”。数据(jù)方面，各国自(zì)中国进口(kǒu)的数据和中国向各(gè)国出口(kǒu)的数据存在差异（无论(lùn)是绝对量还是增速），有时这一差异还较大，一般而言中国(guó)出口端的增速会(huì)更高，这意味着我们基(jī)于“一带一路”国家进口数(shù)据(jù)的测算是低(dī)估的(de)；外需方(fāng)面，欧美(měi)经济陷(xiàn)入(rù)衰退的时点(diǎn)存在较大的不确定性，可能在今年(nián)下半年、也可能在明(míng)年(nián)，若后者出现，那么2023年(nián)发达(dá)经济体对于中国(guó)出口的(de)拖累可(kě)能没(méi)有那么(me)大。

　　风险提示：东盟、俄(é)罗斯(sī)及其他新兴经济体经济增长(zhǎng)不及预(yù)期(qī)，对外需拉动不足。疫情(qíng)二次冲(chōng)击风险对出口(kǒu)造成拖累。欧美(měi)经济韧性超预期，对于中国出口的拖(tuō)累不足(zú)。

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