近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做布(bù)了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面(miàn)，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加(jiā)2300个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年(nián)以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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