财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本(bě皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表n)土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端(duān)化(huà)完(wán)成(chéng)后(hòu)利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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