A股“股王”之争进入(rù)白热化(huà)阶段，中国移动股价周中(zhōng)创历史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台(tái)手中(zhōng)抢下(xià)“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中国移动在A+H两地(dì)上市(shì)，若按其A股(gǔ)股本计算(suàn)则不过(guò)是一场计算上(shàng)的乌(wū)龙，但(dàn)若均按照A股(gǔ)股价等数据计(jì)算(suàn)，则其总市值一度达2.19万亿(yì)元(yuán)，超越茅台成为(wèi)“市值王(wáng)”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人(rén)工(gōng)智能等一系列(liè)热点催化下，中国移动今年股价(jià)累计最大涨幅已近60%，自去年(nián)上市以(yǐ)来最近一年股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅接近翻倍，而(ér)茅台股价则几乎仅在(zài)原地踏(tà)步(bù)。有市(shì)场人士(shì)认为，中国移动和茅台这场(chǎng)股王(wáng)宝座(zuò)的争(zhēng)夺(duó)可能揭示(shì)着A股(gǔ)未来的(de)发(fā)展趋势。

　　▌A股股王(wáng)变迁启示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字(zì)经济时代带(dài)来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾历史来看(kàn)，最(zuì)近十多(duō)年(nián)来股王(wáng)变迁的背(bèi)后似(shì)乎也反应(yīng)着国内经济趋(qū)势和(hé)产业价值的变(biàn)化。

　　回(huí)溯2007年(nián)中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人民币(bì)。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登(dēng)顶(dǐng)全球资(zī)本(běn)市场市值之首，得益于当时基建(jiàn)大发展时期，中石油在股王的位置上(shàng)稳坐(zuò)了八年(nián)，直到2015年工商银行依托当(dāng)年(nián)互联网金融牛市成为(wèi)新锐股王。再后来(lái)，随着(zhe)我国(guó)在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此后三年(nián)的(de)消费白(bái)马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵州(zhōu)茅(máo)台股王(wáng)的A股(gǔ)传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大数据(jù)；资(zī)料来源：微信公众号(hào)市值(zhí)观察4月17日(rì)文章(zhāng)《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅(máo)台仍一直稳稳领跑，但在(zài)高端白酒的(de)高(gāo)估值泡沫(mò)下(xià)，以(yǐ)及(jí)今年春节后白酒行(xíng)业的终端动销几(jǐ)乎并(bìng)未达到预期(qī)，整个白酒板块(kuài)经历(lì)回调，公(gōng)司股价也现大幅(fú)下跌。近日，中国(guó)移动的突(tū)然(rán)崛(jué)起更是(shì)开始对(duì)其王位发出了挑(tiāo)战(zhàn)。

　　市场分析指出(chū)，中(zhōng)国移动一度(dù)超越贵州茅台市值(zhí)这一(yī)历史(shǐ)性事件背后(hòu)，除了离不开国家政策持续推进(jìn)的(de)数字经济，与最近爆(bào)火(huǒ)的人工智能两(liǎng)大(dà)概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的(de)强(qiáng)力催化。

　　具体来(lái)看，根(gēn)据(jù)数据显(xiǎn)示，当前(qián)美股市值(zhí)前十的上市公司中，苹(píng)果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均(jūn)为科技股。有分(fēn)析认(rèn)为，科技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场(chǎng)对科技企业的(de)态(tài)度(dù)能一定(dìng)程度显示出科技企业的竞(jìng)争力强度(dù)。因此，以中国移动(dòng)为代表的科(kē)技股“逼宫(gōng)”以贵州茅台为代表的消(xiāo)费股(gǔ)似乎(hū)也预示(shì)着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前(qián)，在(zài)我国经济逐渐向数字化深度转型(xíng)的背景下，实力(lì)强劲并实现华丽转身(shēn)的中国移动，已经(jīng)逐渐成引领中(zhōng)国经济潮流的(de)主力军。信达证(zhèng)券(quàn)研报(bào)表示，公司作(zuò)为国企数字经济担当，积极布局(jú)云计算、IDC、工业互联(lián)网等创新(xīn)业务，伴随算力网络的进一步发展，将(jiāng)拉动底层云计算(suàn)业务的(de)需求(qiú)，公司具(jù)备较强(qiáng)的 IDC/云计算(suàn)业务(wù)能(néng)力，正在从传统(tǒng)管(guǎn)道运营商向数字(zì)科技领军企业加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有望(wàng)首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复(fù)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，根据光大证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年(nián)底以来(lái)，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值(zhí)分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高(gāo)于(yú)近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的三大运营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企低估(gū)值+数字经济(jì)”成为率先(xiān)修复的板块。

　　▌中国(guó)移动的新(xīn)魔(mó)法能否打破(pò)“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个故事引发市(shì)场热议。即很长一段时(shí)间以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过(guò)茅台的上(shàng)市公(gōng)司，在风光散尽(jǐn)之后往往下场都不太(tài)好。本次(cì)中国移(yí)动直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中字头的中(zhōng)国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业景(jǐng)气度提升，股价(jià)超越茅台并一度(dù)突破(pò)300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点(diǎn)后(hòu)极速缩(suō)水(shuǐ)至(zhì)30元附近，至今中国(guó)船舶(bó)股价维持在24元(yuán)左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安(ān)硕信息、中文在线、全通教(jiào)育(yù)等多家公司股(gǔ)价均超越(yuè)茅(máo)台，但(dàn)最后的结果不(bù)是(shì)业(yè)绩(jì)暴雷就(jiù)是(shì)股价毫无原因跌跌(diē)不休(xiū)。

　　可(kě)以(yǐ)看出的是，上述公司的陨(yǔn)落大部分(fēn)主要(yào)是(shì)由于行业景(jǐng)气度变(biàn)化(huà)以及股市景气(qì)度无法维持。而茅(máo)台凭借(jiè)其产品稀缺(quē)性以及长(zhǎng)期稳稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾(céng)经短暂领先者。对(duì)于一家企业(yè)股价能(néng)否持(chí)续上涨以及维持高位，市场普遍观点(diǎn)还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规模(mó)超茅台约(yuē)7倍(bèi)的中(zhōng)国移动，为(wèi)什(shén)么(me)此(cǐ)前市值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析(xī)认为，大(dà)致归(guī)结为两个(gè)重要原因。一(yī)方面，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越(yuè)交越少。在市场化的(de)作用下(xià)，一(yī)瓶(píng)茅台(tái)已经冲上3000元左右的高(gāo)价，而中国移动(dòng)虽掌握着(zhe)大把(bǎ)的(de)通信(xìn)类资源，但作(zuò)为(wèi)央(yāng)企需要承担“提速(sù)降费”的责任，也就不(bù)能无拘(jū)束地涨价(jià)。另一方面即是成本方面的问题(tí)，中国(guó)移动本质(zhì)作(zuò)为通信(xìn)基础设施企业(yè)，需要持(chí)续不断的(de)建(jiàn)设投(tóu)入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本(běn)开支合计(jì)1.82万亿元。相比(bǐ)之下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不(bù)需要(yào)如此(cǐ)沉重的(de)资本(běn)开支，也不需(xū)要面临追赶(gǎn)最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务(wù)数据可以看出(chū)，中国移动今年一季度的营(yíng)收是茅台(tái)的8倍，但(dàn)净利(lì)润却差别不大，销售(shòu)毛利率更(gèng)是(shì)有着一个24%另一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明(míng)中国移(yí)动可能正在迎来一些变化。

　　随(suí)着(zhe)5G建设高峰期(qī)的(de)结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年是三年投资高峰的(de)最后一年，2023年起资本开支不再(zài)增长，2023年(nián)计划(huà)资本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下(xià)降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据业(yè)内人士测算，这意(yì)味(wèi)着届(jiè)时全年资(zī)本(běn)开支占(zhàn)收(shōu)入比重将低于(yú)18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更(gèng)加重要的是，随着移动互联网进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网(wǎng)和智能(néng)化(huà)，中国移动加速转(zhuǎn)型下(xià)正(zhèng)在抓(zhuā)紧机遇(yù)。信达(dá)证券研报表示，中国(guó)移动数(shù)字化转型(xíng)收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公司数字化转型(xíng)收入对主营业务收(shōu)入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比(bǐ)提(tí)升至 25.6%，成(chéng)为公(gōng)司收入增长的(de)第一驱动力。此外，公司移动(dòng)云收入规模实现新跨越(yuè)，去年移(yí)动云(yún)收入(rù)达(dá)到503亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴(bào)涨，综合实力迈(mài)入国内业界(jiè)第一阵(zhèn)营。

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