金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各(gè)价(jià)格(gé)带(dà1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升i)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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