大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限(x电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗iàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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