金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸济(jì)处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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