大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数900g是几斤 900g是多少毫升(shù)据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易900g是几斤 900g是多少毫升主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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